恒富配资国信证券：维持华住集团-S“优于大市”评级看好龙头优势扩张

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　　国信证券发布研报称，维持华住集团-S（01179）“优于大市”评级，公司行业龙头地位稳固，第三季度业绩增长提速恒富配资，营收和净利润均超预期，其中中国区业务表现强劲。公司通过强化会员体系与收益管理，推动国内平均房价同比转正。门店网络持续快速扩张，轻资产加盟模式成为增长主引擎，驱动利润提升。若周期预期改善则有望展现较强业绩潜力，同时高分红政策提供额外看点。

　　国信证券主要观点如下：

　　Q3收入高于指引上限，业绩增长环比提速

　　华住酒店营业额约306亿元，同比增长17.5%；其中华住中国增长18.4%，增速环比提升。Q3公司营收69.6亿元，同比增长8.1%（高于此前指引2-6%上限）；归母净利润14.7亿元，同比增长15.4%；经调整净利润15.2亿元，同比增长10.8%。其中，华住中国营收为57.2亿元，同比增长10.8%（高于此前指引4-8%上限），经调整EBITDA同比增长16.9%；DH收入12.5亿元，经调整EBITDA同比增长219%。

　　会员增长叠加收益管理强化恒富配资，国内RevPAR同比基本持平，房价同比转正

　　Q3华住中国混合RevPAR256元，其中公司积极优化收益管理并巩固直销渠道，房价同比实现正增长（ADR+0.9%）。Q3末华住会会员数量突破3亿，同比增加17.3%；其中会员预定间夜同比上涨19.7%，超过6600万，间夜占比74%，Q3DH混合RevPAR同比增长6.4%。

　　门店扩张驱动加盟增势良好，轻资产转型叠加成本优化助力利润率改善

　　Q1-3公司新开2038家/关闭483家/净增1555家，受益于2023-2024年快速签约及供应链能力提升带来签约店转化率提升，管理层预计全年开业预计略超年初2300家目标。季度末国内在营酒店1.26万家/122万间客房，市占率估算为11%/+1pct（以酒店之家统计的15间以上酒店客房数量为分母），季末国内储备店2727家，稳步朝2030年目标发展。Q3集团加盟收入/GOP同比分别增长27.4%/28.6%，公司周期逆风中稳步推进内功打磨，展现出确定的份额提升与成长。

　　预计Q4国内RevPAR平稳微增，关注周期预期改善与龙头份额扩张

　　公司预期Q4收入增长2-6%，国内增长3-7%；预期加盟收入同比增长17-21%，环比Q2有所放缓预计系随门店基数扩大边际增速略放缓，以及24Q4

　　CRS高基数带来扰动，管理层预期Q4国内RevPAR同比持平或微增，即总体上核心指标均维持比较良性的发展态势。往后展望供需两端，休闲需求有望维持稳健增长，商旅与供给增速当下仍有分歧，该行认为尽管商旅需求仍有不确定性但Q4以来行业数据企稳相互验证，表明商旅并未进一步走弱；同时供给端伴随行业投资更理性预计增速有望边际改善，后续有望在前端定价权上展现出优于行业表现和持续性的份额提升。

　　风险提示

　　宏观系统性风险，行业竞争加剧，新品牌或海外拓展风险等。